私募基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备(bèi)案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立健全(quán)内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交(jiāo)易(yì)）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次(cì)压(yā)力(lì)测试。私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责(zé)投资(zī)运作，不得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基(jī)金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及(jí)管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的(de)套利空(kōng)间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模(mó)等触及底线要(yào)求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到(dào)期后(h哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗òu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(h哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗òu)存量基(jī)金新募集(jí)的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同(tóng)存续期限(xiàn)发(fā)生(shēng)变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存(cún)续期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的(de)基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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