银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市(shì)场消化(huà)了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国(guó)私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步(bù)边际改(gǎi)善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持(chí)续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联(lián)卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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